食品饮料行业估值存优势景气重回升食品

食品饮料行业：估值存优势景气重回升食品

??? 经济疲软影响行业发展，下半年将现行业景气度回升。从二级市场的实际表现情况来看，2008年食品行业的防御性没有预想中强，上市公司股价跟随大盘出现了较大跌幅（天相食品行业指数下跌58%,同期上证指数下跌65%）。我们认为主要原因是行业的经营受到了经济疲软的影响较为明显。

??? 食品行业三大板块的收入和利润增速在08年初期达到了顶点，而后增速明显逐步下滑，到09年一季度触底，行业3-5月数据回升比较明显。我们认为这种改善应该是出现在5、6月份，如果把此次经济发展对食品行业的影响看成是“U”型，那么其发展阶段或已处在右侧区间，下半年行业景气度将会回升。

??? 相关性分析认为饮料制造板块和经济最为紧密，高端酒回暖引领行业指数反弹。在食品行业三大板块中，饮料制造板块和经济发展的紧密度最高，特别是高端酒和经济的景气度有很强的一致性。近期高端酒的回暖引领行业指数跑赢大盘，由于高端酒的持续回暖，下半年仍可持续这种行情。

??? 行业中期投资策略。综合而言，我们认为食品饮料行业下半年将继续跑赢大盘，维持行业的“增持”评级。投资策略：（1）白酒股引领前期的行情，目前行业相对沪深300样本公司的估值倍数为依然不高，五粮液关联交易的解决将助推行业估值的提升，随着经济的回暖和通胀预期的存在，可以预见高端酒景气程度将会逐步恢复，相关公司的业绩将会受益。重点推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液和张裕A;（2）从基本面角度来看，成本的下降弥补了需求略降对业绩的影响，大众消费品全年景气度较高，看好大众消费品横贯全年。

??? 肉制品行业，下半年盈利水平回升可超过上半年；啤酒行业的旺季需求达预期，成本下降或使业绩超预期增长；乳制品行业恢复性增长可期，由于行业恢复较好，利好政策出台的预期有所减弱。重点推荐业绩稳健或可超预期增长的燕京啤酒、双汇发展和*ST伊利。

红牛饮料

红牛官方网站

红牛